思摩尔代工的电子烟,亿纬锂能(300014):电子烟黄金经典,斯莫尔中游龙头再次启航

公司介绍:斯摩勒为全球电子烟中游代工重点(2019年中游市资率16.5%)斯摩勒国际(以下简称“小”或“公司”)为全球电子烟中游代工龙头,2019年全球中游代工市占率16.5%,其前身是Mike Well,总部位于深圳。公司于2020年7月10日在港交所挂牌上市(06969.HK),截至当日,亿威锂业持有33.11%(假设超额配股权尚未行使) 近年来,斯莫尔的表现可圈可点。公司2017-2019年归属于母公司的净利润为1.9、7.3、21.70亿,增长率分别为78%、288%、196%。

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行业介绍:电子烟行业是黄金赛道,中游容易形成正反馈。未来十年的主题是“产品驱动+政策规范”。黄金赛道:电子烟主要分为两类,一类是雾对于电子烟电子烟代工,另一类是HNB。发展核心逻辑:成瘾减害→吸引新用户+更换老用户。 市场空间超过8000亿美元思摩尔代工的电子烟,目前渗透率为6%,主要是欧美雾化电子烟,日韩HNB为主。中游容易形成优势正反馈:产业链的核心在于下游产品体验,产品体验依赖于中游技术迭代和上游配方/工艺。归根结底电子烟工厂,上游原材料还是靠下游销售思摩尔代工的电子烟,而中游一旦实现技术突破和客户绑定,通过长期的“技术诀窍”积累和持续的研发投入,很容易形成优势和优势的正反馈。强化壁垒,实现市场份额提升。 . 电子烟未来十年的两大主题是:产品驱动、政策规范:上游原材料的配方/工艺和中游制造的技术迭代电子烟代工,催生了新的产品体验,促进了产品的快速发展。行业。 “成瘾”的两端需要通过相应的限制性政策加以约束,引导其规范发展,进而使电子烟行业呈现螺旋式发展趋势。

公司竞争优势:技术迭代+客户粘性+规模保障 技术迭代:FEELM陶瓷雾化核心技术行业领先;客户粘性:日本烟草、NJOY、英美烟草、悦刻等大客户粘性;规模保证:2019年总产能11.520亿片,总产量7.160亿片。

盈利预测、估值和评级基于电子烟板超预期增长、动力锂电池业务顺利推进、锂原板块稳定增长以及消费催化潜力下半年锂电池板块。我们将修改2021/2022年业绩预测为2020-2022年归属于母公司的净利润为20、30、410亿元,对应最新收盘价对应PE为50、33、25 次。维持“Strong推荐”评级。

风险提示:产品风险、政策风险、客户风险。

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