海拓代工电子烟,华西证券-轻工制造新烟:“春秋”到“战国”,顺势而为

》精选摘要:税。现在美国有一半的州在全州范围内征收电子烟税。税种包括消费税和附加税。消费税包括从量消费税和从价税,税率在我国,2021年3月,工业和信息化部、国家烟草专卖局研究起草了修订《人民烟草专卖法实施条例》的《征求意见稿》中华民国”。电子烟纳入《实施条例》控制范围。

华西证券-轻工制造行业新型烟草专题:“春秋”到“战国”,顺势而上-210515

1. 烟草产品主要包括香烟、雾化电子烟、加热香烟等。 2019年全球烟草产品市场规模达8196亿美元,包括中国烟草、菲利普莫里斯国际、帝国烟草、英美烟草和日本烟草等@名烟集团成为全球传统卷烟@k35的主要参与者@ 拥有强大的研发、生产和分销能力。

2.分产品来看,2019年传统卷烟、雾化电子烟、加热卷烟分别占比86%、3.4%、3.0%。随着全球控烟工作的不断推进,随着化学电子烟、加热卷烟等相关技术的日益成熟,以及行业巨头的进一步投资,我们预计以雾化电子烟和加热卷烟将继续增加。

3.1)雾化电子烟:雾化电子烟市场 强劲增长,全球市场规模从2014年的68亿美元增长到2019年的202亿美元,复合年度增加速度为24%。

4.雾化电子烟市场目前主要关闭电子烟,主要集中在美国(48%)、英国(13%)、中国(7%)等国家其中美国最大的市场,2019年JUUL占比54%,占据主导地位。

5. 2018年以来oem电子烟,随着美国政府和FDA不断加强对电子烟的管控,行业监管步伐加快,行业整顿和洗牌步伐加快。行业增速放缓,行业格局或将重开。架构。

6.且雾化烟国内管控有望完成,有利于行业的健康长远发展。

7.2)加热卷烟:与雾化电子烟相比,加热卷烟是传统卷烟更强的替代品。

8. 虽然上市时间短,但发展势头强劲。全球市场规模从2017年的50亿美元增长到2019年的171亿美元,年复合增长率达85%。

9. 目前,加热卷烟产品的销售覆盖全球超过50个市场,其中日本以市场最大(54%)。

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10. 与 atomization电子烟市场 不同。热不燃烧市场参与者主要是传统的国际烟草巨头。

11. 国内中烟公司近年来加大了对加热卷烟市场的投入,专利申请量远超海外公司,多家中烟企业先后发布了一批加热不燃烧产品、加热卷烟技术成熟。

12.此外,在国内市场方面,中烟将通过旗舰店展示的路径教育消费者,扩大对消费者的影响。等待国内市场关于加热卷烟的政策。落地后加热卷烟销量或将保持较快增长。

13.3) 大赛:主打产品开花,生产技术创新:目前全球各大烟草公司纷纷推出新的烟草产品海拓代工电子烟海拓代工电子烟,包括菲利普莫里斯国际的IQOS系列、英美烟草的IQOS系列Vuse系列和Glo系列。 日本tobacco 的 Ploom 系列,Imperial Tobacco 的 Blu 系列。

14.此外,悦刻等新兴品牌也在努力开发新的雾化电子烟系列。

15.从生产的角度来看,目前的原子化电子烟技术还在不断迭代中。赛摩国际的陶瓷雾化芯(feelm)帮助公司取得了行业领先地位。该公司仍处于陶瓷雾化阶段。投资化学芯等新材料的研发,努力保持技术优势。

16.4)Supervision:税率高,监管收紧。

17. 世界卫生组织烟草控制框架公约是在世卫组织主持下谈判的第一个条约,坚持(1)需求减少战略和(2)supply 问题)的重要性)。

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18.在公约的积极倡导下,各国的控烟措施一直在收紧,伴随着税率的上升和政策的收紧。

19. 对于电子烟,2019 年之前,美国只有 9 个州和哥伦比亚特区对电子烟 产品征税。

20. 现在,美国有一半的州在全州范围内征收电子烟 税。

21. 税种包括消费税和附加税。

22.消费税包括从量消费税和从价税,税率较高。

23. 而在中国,2021年3月,工业和信息化部和国家烟草专卖局起草了《征求意见稿》,修订了《烟草@k15实施条例》中华人民共和国@法》,本办法拟将电子烟纳入《实施条例》的控制范围,以促进电子烟监管的合法化。

24.5)产业链:短期生产环节话语权更大,未来品牌议价能力有望提升。

25.电子烟产业链按生产工艺分为上游原料供应商、中游代工Manufacturers、下游品牌。

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26. 目前电子烟的价值主要集中在厂商和渠道商。主要原因是代工方凭借前期研发技术和规模化产能优势,议价能力强,毛利率高;商家通过大幅提价,增加了经销商和终端店的进货积极性。

27.投资建议:我们认为,在行业政策趋严、税收增加的背景下,具有规模优势、研发优势、客户优势的代工企业对未来的确定性最高。

28. 公司可以依靠大量的研发投入和现有的客户体系电子烟代工,确保在未来的行业发展中始终处于领先地位。

29.通过不断推出新一代雾化芯片,确保其毛利率处于较高水平。

30. 同时,规模优势也将确保公司在制造上精益求精电子烟工厂,通过大量的生产反馈实现更高的良率。

31.受益公司包括global电子烟代工油思摩国际(6969.HK)和电子烟代工新锐比亚迪电子(0285.HK)。

32.同时受益于行业的快速发展,国内烟味龙头华宝(300741.SZ)和电子烟精密塑件企业盈趣科技(002925.SZ)也会受益。

33.作为品牌,悦刻在全国开设了5000多家专卖门店,入驻零售门店超过10万家;并在加拿大、印尼等国家开设了8家专卖。门店、客户遍布全球40多个国家和地区。

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34.行业标准化将有利于大品牌未来的价值重构。

35. 受益公司是五芯科技(RLX.N)。

36.风险提示:1)代工企业毛利率下降的风险。

37.2)技术迭代风险。

38.3)行业竞争风险。

39.4)政策风险。

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