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成瘾是人类无法回避的难题,也是千百年来烟草业发展史的谜团。

2003 年,电子烟 诞生了。这种将尼古丁、丙二醇等加热雾化成吸的技术,开启了消费新趋势的大门。

数据显示,2016年以来,中国烟民人数已超过3亿香港电子烟代工,超过200万电子烟工人分散在大大小小的工业园区。 电子烟市场年均收入增长率超过30%。

过去一年,雾化电子烟主要产业链环节出口创汇500亿元。一些行业报告预测,到2025年,全球电子烟行业的复合增长率将达到20%-30%。

流行的市场quotation 催生了新的财富神话。

除了众多网红电子烟品牌,在行业中游,电子雾化设备供应商西美尔也成为了隐形富豪。过去一年,实现100亿营收,同比增长52.9%;毛利率由2016年的24.3%提升至2020年的52.9%,4年增长117.7%。

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事实上,市场国内占有率高达70%的悦刻是Simer的主要下游客户。在全球市场中,Smolar的行业市场份额高达16.5%,超过了第二至第五名的总和。

从capital市场的反应来看,自2020年7月上市以来,Simer的股价从12.4港元上涨至最高90港元,市值一度站稳半年4000亿港元。高点。

不过,资本嘉年华的风口浪尖上,变数还是太多。今年3月,工信部拟在草案中实施“电子烟等新型烟草制品参照卷烟相关规定”。整个电子烟板块崩盘,Simer一度一天暴跌近40%,市值蒸发一千多。十亿港元。

在行业风口,我们掌握了核心雾化技术,首当其冲的是监管风暴。在西摩百亿营收、千亿市值的增长逻辑中,有电子烟工业对成瘾业务的理解。是行业未来走向的信号。

“电子烟第一股”

Smore 的前任是 Mcwell,他在新三板上市。 2019年底退市前,其总市值为73.880亿。早在2014年,以锂电池为主营业务的上市公司亿纬锂能就以现金对价4.390亿元收购了Mcwell 50.1%。

退市退市后,Mcwell变身为思美并以每股12.40港元的发行价在港交所上市,变身为“电子烟第一股”。

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Simall 的招股书显示,作为一家提供雾化技术解决方案的公司,其主要有两大业务板块:

一是为全球多家领先的烟草公司和独立电子雾化公司(如日本烟、英美烟草、雷诺亚太、RELX和NJOY)研发、设计和制造封闭式电子雾化设备和电子雾化器化学成分;二是为零售客户开展自主品牌开放式电子雾化设备或APV的研发、设计、制造和销售。

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Smore电子雾化产品分为封闭式电子雾化设备、电子雾化组件、开放式电子雾化设备三大类。

从2016年到2019年,Smolar的年收入从7.070亿增加到76.10亿,4年增长十倍。同期,其毛利率由24.3%提升至44.0%。 Smole将高速增长归功于自有品牌APV和陶瓷加热技术品牌“FEELM”oem电子烟,获得了大量企业客户。

自有品牌APV(Vaporesso)于2015年在美国市场推出,开始出口产品并将分销网络扩展到欧洲,并在上市后逐渐与日本建立业务关系。 2016年第一批陶瓷加热技术研发投放市场,西美尔赢得更大的市场。

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APV 产品

在上市公司中,董事长陈志平和执行董事熊少明分别持有34.64%和5.26%的股权,而收购Simer前身股权的亿维锂能电子烟工厂, Mcwell,分别持有 34.64% 和5.26% 的股份。 33.总股本的11%。

2021 年 4 月香港电子烟代工,持有 Simer 最多股份的陈志平以 159 亿美元的身家在《2021 福布斯全球亿万富豪榜》中排名第 121 位。

根据Smol最新发布的2020年年报,全年总收入约100亿元,同比增长52.9%。毛利率方面,从2019年的44%到2020年的52.9%,同比增长20.2%。

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今年早些时候,Smol国内大客户悦刻提交的招股说明书,也可以窥见行业的盈利情况。 2018年至2020年9月30日,悦刻共售出1040万支烟杆,烟弹204.4亿。 2019、2020年前三季度净利润4775万元,1.090亿。

可以预见,电子烟行业龙头企业不断增长的需求和现金流将继续为雾化技术供应商Simer的财富增长铺平道路。

雾化技术护城河

在业内人士看来,烟草制品对禁烟政策的反应以及年轻消费者对烟草制品的多样化需求正在推动电子烟市场的增长。

从电子烟产品来看,目前市场上销售的主要品类都是封闭式和开放式的。前者兼具品味和便携性,占据市场60%—70%的份额;后者可以更换发热丝和电池,也可以更换不同的烟油(雾化液),但面临漏油和味觉体验。

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Smore在2016年开发了FEELM雾化核心技术,并在接下来的两年推出了FEELM技术品牌,应用于封闭的小烟产品。 2019年oem电子烟,斯莫尔进一步研发陶瓷发热体技术,将电子烟产品从“纤维绳”、“棉芯”推向“陶瓷雾化芯”阶段,开启电子雾化行业的“陶瓷时代”。

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据了解,FEELM雾化技术采用防漏系统,采用芯片自学习算法,大幅提升分子粒子雾化程度,成为电子烟技术进步的重大里程碑行业。

其实,西默这两年的研发投入也处于比较高的水平。 2020年年报显示,其研发支出约4.190亿元,同比增长51.3%,营收占比由上年3.6%提升2020 年到4.2 %。

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据Smolar公开资料显示,目前公司已从世界各地引进了800多名雾化技术专家,在全球申请了2300多项专利,并在40多个国家提交了500多个商标注册申请。国家和地区。

“电子烟是消费类产品,体验越好,消费者就越愿意买下单。就像英特尔一样,掌握了核心技术,就会有更多的合作伙伴,同样如此为了西米尔。”一位名叫电子烟的从业者告诉《21CBR》,在高研发投入的基础上,Simer抢先修筑了护城河。

从下游市场市场来看,根据国际研究机构Frost&Sullivan的报告,预计2021年至2025年间,全球封闭的电子烟的市场@电子烟电子烟市场0.2%,而开放的电子烟产品为12.1%。可见Smol将FEELM雾化核心技术应用于封闭的电子烟,符合市场的发展趋势。

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目前美国领先企业电子烟市场VUSE和NJOY都是FEELM的合作伙伴。在国内,FEELM还与顶级品牌悦刻、魔笛、柚子等达成深度合作,市场国内占有率超过70%。

监督下的成长测试

聚焦行业监管问题,处于政策边缘的电子烟行业迎来新一轮考验。

今年3月,工信部官网在《中华人民共和国烟草专卖法律实施条例》、“电子烟等新型烟草制品”的补充规定中增加了一条按照卷烟有关规定执行。”随后,悦刻的母公司五芯科技在美股盘前交易时段暴跌逾3​​0%。 Smole当天也暴跌27.2%,市值一天损失数千亿港元。

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作为代工公司,Simer知道其业务严重依赖客户推广和销售电子雾化产品。在招股说明书中,斯莫尔坦言:“对经销商的销售额损失或相关销售额的大幅减少,可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。”

招股书显示,截至2019年底,Smole在全球拥有260家分销商,通过分销模式产生的收入分别占其2016年、2017年、2018年和2019年总收入的26.9% . 、44.5%、50.5% 和 31.0%。

从趋势上看,2019年分销模式占总收入的比重大幅下降,直接是由于国内外电子烟监管政策的陆续出台。

例如在美国和香港市场收入占近54.7%的地方,替代吸烟产品(包括电子雾化产品和为其组件或配件设计的物品)是禁止 公司的进口、制造、销售、分销、广告政策更加明确,Smolar 供应的企业客户直接受到影响,影响9.4% 的总收入。

今年3月工信部发布征求意见稿后,国内电子烟工业市场也受到很大影响。一位Lemi电子烟线下门店销售人员告诉21CBR,从3月份开始,市场低迷,其门店的月销售额下降了20%左右,门店不再报告采购需求订单。

上述销售人员表示,尽管实现了上下游产业一体化生产,但雷米等中小企业将面临龙头企业的直接挑战。 “Smol代工的产品在业界得到了认可,但目前的政策并不那么明确。”

面对电子烟新规,CFO兼执行董事王贵生表示,新规将有利于行业的长远发展。产能将从接近23.20亿标准单位增加不少于5亿标准单位。

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右三:思密尔首席财务官兼执行董事王贵生

此外,新的产业链机会也在酝酿。在早期的监管压力下,斯莫尔曾提出应对策略:采用多元化的产品组合,探索电子雾化技术在其他行业(医疗保健和制药行业)的应用。

去年 4 月 7 日,Smol International 与 AIM ImmunoTech 签署了材料转让和研究协议(MTA),用于雾化 AIM 的旗舰药物安普利近在中国研究。

当时,AIM 的 CEO Thomas K. Equels 认为 Smolar 的蒸汽equipment 制造工艺和技术可以开发一种预防性和早发性药物来治疗新冠疫情。

目前,虽然尚未培育出新的增长极,但Smolar的产业价值已经得到进一步挖掘。未来能否开启更多新的行业机遇,还有待观察。

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