天长集团电子烟代工,格隆汇IPO评级:天长集团(2182.HK)—电子烟概念股备受关注

近两年逛街,在百货公司发现了一个新东西——电子烟电子烟厂家,生意还不错。而且卖的售货员一般都是帅哥美女。店面装修现代,与“时尚”和“人气”直接挂钩。很多电子烟艺术演家都会把视频放在Youtube上,展示如何自己控制这东西。

在情人节之际,居然有这样一只“电子烟”概念股上市——天长集团(2182.HK)。 代工blu电子烟在电子烟界还是很有名的。前两年热播的美剧《纸牌屋》中,男主角必备的标志性蓝色LED灯电子烟,由天长集团代工打造。天长集团将自身定位为模具设计制造服务商和注塑件设计制造服务商。

天长集团2月14日开始IPO,2月28日结束,拟发售1.550亿股,其中香港占10%,国际配售占90%;每股发售价0.65 HKD-0.75 HKD,每手4000股,入场费3030.23 HKD。股票预计3月1日定价,3月8日在联交所主板上市,创盛资本为独家保荐人。

一、基本介绍

1、行业概览

天长集团是国内知名的一体化注塑解决方案供应商。 17 年来,他一直专注于模具设计和生产服务以及注塑件设计和制造服务。以收入衡量的市场中国注塑模具生产规模从2011年的529亿元增加到2016年的808亿元oem电子烟,年复合增长率为8.8%。 2015年至2016年,增长放缓主要是由于全球需求疲软和出口额下降,影响了注塑模具的出口。随着经济的不断发展和制造业的发展,预计预测期内以收入衡量的中国注塑模具生产市场规模将以11.1%的年复合增长率增长, 2021年将达到1308亿元。

电子烟市场,全球电子烟Retail市场分散,2016年前三大品牌市场总份额约为15.8%。 Vuse是电子烟Retail市场的全球领先品牌。 2016年市场的份额约为6.2%(以销售额衡量),其次是Logic(5.4%)和blu(4.2%)。 2021年市场的规模预计将达到540亿元。 2017-2021年复合年增长率为20.3%。

2、公司介绍

本公司采用内部注塑件制造工艺生产注塑件的注塑模具,并根据所需注塑件或定制注塑件的设计、特性和规格,专门设计和制造注塑模具及其型腔。公司具备相关技术能力,所生产的模具可达到《中华人民共和国国家标准GB/T14486-2008-塑料成型零件尺寸公差》所定义的国家指南所规定的最高精度等级MT1精度等级。公司主要从事代工注塑模具制造办公家具、办公电子产品、家用电器、通讯产品和汽车注塑件。

公司最著名的产品之一——“blu”电子烟 成立于 2009 年,现已成为全球领先的电子烟 品牌之一。根据弗若斯特沙利文报告,以2016年的销售额计算,“blu”是全球第三大电子烟品牌,占市场全球份额的4.2%。根据弗若斯特沙利文报告,按电子烟制造于2016年产生的收入计,公司排名第六,占市场中国整体份额的1.2%。其他前九名市场参与者占中国整体市场份额的15.7%。

3、金融分析

天长集团截至2014年12月31日、2015年及2016年及截至2016年8月31日及2017年8月的收入分别为5.487亿港元、4.012亿港元、 5.5560亿港元,3.530亿港元,3.6450亿港元。

公司业务主要分为:

1)集成注塑解决方案;

2)电子烟产品制造;

随着电子烟的流行天长集团电子烟代工,其收入占公司收入的比例不断上升。截至2014年12月31日、2015年及2016年止年度及截至2016年8月31日及2017年8月止八个月,公司一体化注塑解决方案的毛利为6.9500万港元,5. 7200万港币,5.1600万港币,3.2800万港币,3.3900万港币,而一体化注塑解决方案的毛利率为21.8 % 分别为 21.1%、17.0%、16.5% 和 16.7%。

截至2014年12月31日、2015年及2016年及截至2016年8月31日及2017年8月止八个月,电子烟产品制造公司的毛利分别为7.1310,000香港美元、3.9900万港元、7.6600万港元、4.6900万港元、4.8600万港元,而电子烟产品制造的毛利率业务为 30.9%、30.6%、30.5%、30.4% 和 30.3%。 电子烟产品制造业务的毛利于往绩记录期间出现波动,主要是由于电子烟产品制造业务产生的收入波动,而电子烟产品制造业务的毛利率保持稳定。

4、公司优势

天长总结,公司的优势主要包括:

过去成功和未来增长的基础可归因于公司的主要竞争优势:

(i) 在提供集成注塑解决方案方面的可靠记录,包括模具设计和制造服务,以及注塑部件设计和制造服务;

(ii) 公司与各行各业的优质客户建立了牢固的关系;

(iii) 公司强大的研发能力和技术专长帮助公司将业务扩展到新的市场;和

(iv) 具有深厚知识和经验的稳定且经验丰富的管理团队

5、风险因素

天长的危险因素相当明显。基于代工厂的性质天长集团电子烟代工,其盈利能力与其客户的盈利能力和经营状况密切相关。

(i) 大部分电子烟 产品制造依赖并将继续依赖 Fontem(blu电子烟 的母公司)订单;

(ii) 依赖数量有限的客户,失去对任何此类客户的销售额或相关销售额的显着减少可能对经营业绩和财务状况产生重大不利影响;和

(iii) 注意与净流动负债和相对较高的净债务权益比率相关的风险。截至2014年12月31日、2015年、2016年和2017年8月31日,公司录得的流动负债净额分别为1.9300万港元、9.0700万港元、7.64千港元和1.2180 亿港元。公司说明:2014年12月31日至2017年8月31日流动负债净额整体增加,主要是由于建设搬迁至惠州新址产生的借款增加,以及现金及现金等价物减少所致。债务偿还引起的。

公司经营活动产生的现金净额也在逐渐减少,这也可能意味着一定的风险。公司净利润相对稳定。这可能意味着公司筹集资金的能力可能会变弱。

二、IPO评论

1、发布状态

天长上市保荐机构为创盛资本,牵头经办人为富汇证券股份有限公司和创盛证券股份有限公司

2、估值水平

公司最初以发售价向香港公众人士提出1.550亿新股认购,约占全球发售项下初步可供认购股份总数的10%。每股发售价介于0.65-0.75港元之间,对应的总市值为4.030亿至4.650亿港元。如果以2016年净利润3.3900万计算,对应的PE约为11.9倍~13.7倍。

港股中,从事电子烟制造的公司相对稀缺,但A股有几个标的。包括东风股份(601515)、金嘉股份(002191)电子烟厂家,市值分别为104亿和118亿元,对应PE约为20倍)。

3、资金用途

3.本次募集资金净额的9%将用于惠州新址二期租赁物业的装修。新场地二期工程预计2018年2月竣工,2018年上半年完成租赁物业改造;约89.1%用于设备升级和扩容及相关投资;大约7.0% 用于补充营运资金。

4、股权结构

先生董事长、公司控股股东、集团创始人陈灿林先生在制造业的营销、战略规划和企业管理方面拥有超过29年的经验。 1987年至1991年,陈先生与独立第三方立达模具制造厂共同成立合伙企业,进行设计、生产、加工和精加工业务。从1991年到2000年9月陈先生成立新利达(香港),陈先生担任新利达机械模具公司的独资经营者,专门从事模具设计和制造。自2000年9月起,陈先生参与了香港和中国多家公司的注册和设立。陈先生于2000年9月注册成立新立达(香港),积累了丰富的客户关系维护和公司管理经验。

得分

IPO 热度 (10%):5

市场Atmosphere (20%): 6

市场 稀缺性 (10%):7

估值水平 (30%):7

公司增长 (30%):5

加权平均分:6.0

(0-10分,10分最好,0分最差,评价仅供参考,不构成任何投资建议)

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