悦刻电子烟是盈趣代工的吗,被高估的电子烟独角兽——悦刻RELX

简介

简介

1月22日晚,电子烟公司悦刻RELX悦刻在纽约证券交易所正式挂牌上市,代码为“RLX”。开盘股价暴涨104%,直接触发熔断器停牌。 5分钟后恢复交易。盘中股价最高涨幅达158%电子烟代工,收盘大涨145.9%,市值458亿美元。

此前,名为“电子烟第一股”的思美于2020年7月在港交所上市,但思美是电子烟制造商,提供悦刻等电子烟品牌提供代工production。

悦刻成功上市,意味着“China电子烟品牌第一股”的诞生。招股书显示,悦刻2018、2019、2020年前三季度的营收分别为1.330亿、15.490亿、22.010亿。按照这个速度,2020年的年收入将超过30亿元。销售额方面,悦刻是China电子烟(文中指封闭原子化电子烟)市场的老大,占市场6%的份额。

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在很多人看来,烟草是一项有利可图的生意。加上电子烟“电子”的概念,盈利能力并没有让市场失望。 悦刻的开发速度惊人。

雾芯科技成立于2018年1月,获得IDG、源码资本、红杉资本投资。次年 7 月,它的价值为 24 亿美元。只用了17个月。这个速度甚至超过了所需的时间。瑞幸咖啡 22 个月。从成立到提交上市申请,悦刻只用了三年时间,这个速度已经超过了大多数上市公司。下图为雾芯科技融资流程。

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国内电子烟行业的兴起始于2018年,那一年行业还没有热闹起来,市场上活跃的yooz、雪家、福禄、小野等品牌尚未成立。罗永浩和蔡月东进了比赛,那是后来的。

悦刻于当年1月成立。 2018年,悦刻卖生产了50万支香烟,590支烟弹,收入1.330亿。开业第一年,收入过亿元,起步轻而易举。到2019年,悦刻收入飙升至15.490亿元,2020年前三季度达到22.010亿元。

但由于监管问题,电子烟工业将在2020年开始保持低调。悦刻财务数据的披露为外界观察电子烟的行业提供了一个视角。此前,因网红创业者入驻、资本热捧、315翻车、线上禁售等事件,留给业界的谜团,或许可以在这里找到答案。

公司历史

历史

公司成立于2018年,Fogcore科技是一家领先的消费电子雾化器品牌公司在我的国家。主要从事RELX悦刻品牌电子雾化器的研发、设计和销售,主要产品为封闭式电子烟杆和烟弹。

2018-2019:成立初期

公司成立于2018年1月,先后进行了7轮融资,融资金额超过4.40亿美元。从产品来看,公司在2018年初推出了悦刻generation,随后两年又陆续推出了悦刻阿尔法、悦刻幻影等多个产品系列。“五元” ” 产品矩阵打造悦刻新消费生态。从渠道来看,公司正在积极拓展产品销售网络,尤其是在线上渠道因政策禁令关闭后,公司加快了线下渠道的布局。

2020 年至今:成功上市

2020年1月,悦刻world首家旗舰店登陆上海,“361计划”也同步启动,标志着品牌新零售业务全面升级。截至2020年9月底,公司已建成覆盖110家经销商的分销网络,为全国5000多家悦刻品牌合作店和10万多家零售店提供产品。作为国内电子第一消费品牌雾化烟,公司计划于2021年1月在纽交所上市。

公司主营业务

商业模式

雾芯科技成立于2018年,是我国领先的消费电子雾化器品牌公司。主要从事RELX悦刻品牌电子雾化器的研发、设计和销售,以封闭式电子烟杆和烟弹为主要产品。根据中投数据,截至2019年前三季度和2020年前三季度,悦刻品牌市场的份额分别为48%和62.6%。领先优势显着。

兴证报告显示悦刻电子烟是盈趣代工的吗,公司主要产品有:

RELX悦刻经典:为满足吸烟者大人的共同需求而开发,它提供了一种方便易用的替代方法,采用基本的封闭系统电子雾化结构。

RELX悦刻Alpha:采用尖端技术,进一步提升用户体验,包括公司专有的AlphaStream系统,拥有纤细的A型气道,提供最佳吸进入体验,以及增强保护Drain烟弹,持久耐用的电池和 USB-C 充电。

RELX i:公司首款智能电子雾化产品,为渴望探索技术驱动体验的吸烟者量身定制。内置蓝牙功能,通过年龄验证等技术远程锁定设备,防止未成年人使用。该产品因其创新而受到高度评价,并获得2019年欧洲产品设计奖铜奖和2018年国际设计奖铜奖。

RELX Infinity:融合行业领先技术,更能满足大人吸烟者的需求。该产品由公司专有的 Supersmooth 系统支持,旨在改善电子烟 体验的各个方面,例如足够的蒸汽 音量、舒适的温度、最佳口感和敏感激活。该产品具有11个结构层,可以帮助防止烟油泄漏和冷凝,提供可靠的用户体验。该产品凭借在性能和设计上的出色表现,荣获红点奖:2020 年产品设计奖。

悦刻幻影:体现了公司研发的最新技术,全面提升成人吸烟者的使用体验oem电子烟,包括新推出的电池容量指示,更长的续航和充电速度,以及增强对@k5的抵抗力@漏液结构,精致的气道设计,升级的安全功能。

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根据和兴政C的报告,截至2019年和2020年前三季度,悦刻品牌市场的份额分别为48%和62.6%。 RELX悦刻是中国最大的零售电子烟品牌,领先优势显着。

根据 CIC 报告,2019 年全球约有 10 亿可燃烟草产品用户,其中 85.5% 是卷烟用户。总体来看,2019年全球可燃烟草制品及减害替代品零售额达到8507亿美元,市场的规模预计在2023年达到10172亿美元。2016-2019年复合年增长率为全球可燃烟草制品零售额为2.6%,而同期减害替代品全球零售额为26.3%。

在减害产品中,电子雾化产品成为主要产品类别。据CIC报告,2019年电子雾化产品占全球减害产品市场的55.8%,零售额达到352亿美元。由于电子烟在可燃烟草产品用户中的渗透率提高,预计到2023年将达到820亿美元的规模,年复合增长率为23.5%。美国、英国和中国的电子雾化烟用户渗透率从2016年的21.2%、34.4%、0.4%提高到32.4 % 2019 年,50.4% 和 1.2%。

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财务数据

财务

收入大幅增长,利润高速释放。 2018年至2020年前三季度,公司主营业务收入从1.330亿元大幅增长至22.010亿元,2020年前三季度同比增长93.3%——同年;调整后净利润由0.070亿增至3.820亿,2020年前三季度同比增长169.8%,利润释放较快。季度来看,20Q1/Q2/Q3公司主营业务收入同比增长85.4%/85.7%/101.4%,调整后净利润增长23.5 %/ 155.8%/278.5%,疫情环境下公司发展韧性依然存在。公司收入的持续增长主要得益于渠道布局的不断拓展。 2019年三季度末至2020年同期,公司经销商数量由41家增至110家,带动产品下游销售需求。

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出色的盈利能力,费用比率各不相同。从1)2018年到2020Q3,公司毛利从0.590亿元大幅上涨至8.330亿元,2018/2019/2020Q3毛利率水平为44.6%/37.5%/37.9%,公司2019年毛利率下降的主要原因是公司产品面向下游经销商和零售商的分销。 2)费端:受2019年政策禁令限制线上渠道影响,公司减少线上平台营销支出。 2019、2020年销售费用率分别为23.2%、11.2%,同比下降2.6pct.、12%,销售费用率呈下降趋势,释放盈利能力由于公司处于初创期后的快速扩张阶段,员工薪酬和研发支出导致管理和研发费用率有所上升。随着公司的成熟,预计费用率仍有下降空间。

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线下分销是核心渠道,为公司业绩增长提供主要动力。 2018年至2020年前三季度,公司线下分销渠道实现收入0.8、11.4、21.60亿,销售额占比60.2%上升至98.2%,是公司收入的主要来源。 2019年后,公司将加快线下布局,拓展线下直销渠道。 2019/2020Q3,公司实现营业收入0.06/0.40亿元,渠道占比0.39%/1.82%。 同时,受2019年政策禁令影响,公司关闭电商平台网店电子烟工厂,线上电商渠道收入从2018年的0.530亿增长至2019年的4.050亿. 2020年清仓,公司全面转向线下销售。

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如何评价它?

贴现现金流

这里,我们的一些核心假设参考了国内一些券商的研究报告,我们为五信科技构建了DCF模型。以下为模型主要内容截图。

损益表:

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资产负债表:

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P&E 和债务时间表:

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现金流量表:

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根据券商研究预测,DCF模型估值结果显示,五芯科技市值为2211亿元人民币,341亿美元的股价应为每股22.0美元份额,略低于当前股价 24.0 美元。要达到市场目前的估值,五芯科技需要保持135%-195%的增长率,SG&A费用率需要保持51%至34%的下降。虽然随着公司的成熟,线上渠道推广成本为零,费用率有望有下降空间,但近五年能否实现?

主流观点认为中国电子烟拥有广阔的市场空间,五芯科技的股价走势还是比较乐观的。失去线上销售渠道,未来可能面临各种政策的五信科技,真的能在美股市场中保持高估值吗?

结束

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